Hvordan velge vinnende aksjer som får 138,8% - Joseph Piotroski F-Score Value Investing Model

De American Association of Individual Investors sporer 63 separate aksjepluggstrategier som inkluderer en blanding av vekst, verdi, momentum, endringer i inntektsestimater og innsidehandel. I slutten av desember 2010 var årets vinnerstrategi fra Joseph Piotroski med en gevinst på 138,8% på 12 måneder. Du kan se rangeringene for deg selv på AAII-resultattavlene.

Hva er systemet hans, og hvordan kan du velge lignende aksjer? Les videre…

Hvordan velge vinnende aksjer

Joseph D. Piotroski jobber som førsteamanuensis i regnskap ved Stanford Graduate School of Business. I 2000 skrev han papiret, Value Investing: The Use of Historical Financial Information to Separate Winners from Losers. Det var denne artikkelen som skisserte 9 grunnleggende rangeringskriterier for å velge vinnende aksjer. Ved å bruke sine aksjeplukkekriterier var han i stand til å teoretisk gjennomsnittlig 23% årlig gevinst mellom årene 1976 og 1996. I løpet av 2010 da markedet sprang tilbake til livet, fungerte strategien hans 5 ganger bedre enn sitt forrige gjennomsnitt.

Hva er de 9 grunnleggende rangeringene han bruker for å oppnå disse fenomenale gevinstene?

Det 9-punkts F-Score Ranking System

Piotroski bruker lav pris for å bestille aksjer (høy bok til marked) for sin skanning. Dette er i tråd med tidligere forskning som belyser verdsettelsen opp til lav pris for å reservere aksjer over glamour eller høye vekstaksjer (Fama og French, 1997, Value Versus Growth: The International Evidence).

Det grunnleggende poengsystemet 9 poeng (F-Score) har en binær verdi knyttet til hvert kriterium. Jo flere poeng et selskap tjener, jo bedre er aksjeplukket, og det er maksimalt 9 poeng. Følgende 9 poeng gjennomføres år over år, selv om en veldig ivrig investor også kan velge å spore mindre forskjeller mellom kvartaler. Dette betyr at hoveddelen av analysen din vil bli utført etter at årsrapporten kommer ut, eller du kan også bruke 12 måneders etterfølgende data kontra de 12 månedene data før det for å sammenligne to årsperioder til enhver tid..

Her er de 9 F-Score rangeringskriteriene:

1. Avkastning på eiendeler. Dette forholdet er ganske enkelt nettoinntektsutbytte etter eiendeler. Den viser hvor godt eiendelene blir brukt til å generere overskudd. Dette forholdet må være positivt for å få et poeng. Det blir sett på som et mål på nettoinntekt. Dette kan utføres ved bruk av regnskapsår over år, eller etterfølgende 12 måneder kontra 12 måneder før det.
2. Kontantstrøm fra driften. Dette er en annen inntektsmåler. Mange investorer anser kontanter for å være konge. Et selskap med økende netto fortjeneste, men negativ kontantstrøm er ikke det du ønsker. Kontanter er konge, og du vil se vekst i ekte penger i stedet for regnskapsmessige triks for å øke en inntektsrapport. Ett poeng gis hvis kontantstrømmen er positiv. Igjen, dette kan utføres ved bruk av regnskapsår over år, eller etterfølgende 12 måneder kontra de 12 månedene før det.
3. Økning av avkastningen på eiendeler. Vokste Return on Assets (ROA)? I så fall får aksjen et poeng. Husk at dette kan utføres ved bruk av regnskapsår over år, eller etterfølgende 12 måneder kontra 12 måneder før det.
4. Kontantstrøm> Avkastning på eiendeler. Hvis nettoinntekten, som definert av ROA, er høyere enn kontantstrømmen, kan dette stave katastrofe for fremtidig lønnsomhet. Det kreves kontanter for å betale utbytte, ansattes lønn og gjeld. Uten likvide eiendeler er det vanskelig å betale ned gjeld og fristelsen til å låne er alltid til stede uavhengig av hvor mye "kontantløs" netto fortjeneste som strømmer. Kontantstrømmer bør overstige ROA for å få et poeng. Nok en gang kan dette utføres ved bruk av regnskapsår over år, eller etterfølgende 12 måneder kontra de 12 månedene før det.
5. Langsiktig gjeldsforhold. Falt gearingsgraden? I så fall scorer en. Hvis langsiktig gjeld stiger raskere enn lønnsomhet, kan dette skade et selskap. Data fra år til år gjør dette enkelt, i tillegg til å bruke 12 måneders etterfølgende data i forhold til 12 måneder før det.
6. Økning i likviditet. Nåværende forhold oppnås ved å ta eiendelene dine og dele dem med dine forpliktelser. Hvis likviditeten ble bedre, får aksjen et annet poeng. Samme år over år kriterier som de ovennevnte poeng.
7. fortynning: Har selskapet tilbudt flere aksjer? I så fall tildeles ikke noe poeng til selskapet. Fortynning kan være nødvendig for et lite selskap med lite penger på hånden, men det devaluerer aksjeverdien og er en glatt skråning å gå ned. Bedrifter som kontinuerlig fortynner, må vokse veldig raskt for å overvinne den selvpåførte inflasjonen. Ellers tjenes et annet hakk. Du kan bruke de samme årlige eller etterfølgende dataene som er nevnt på alle de andre punktene.
8. Bruttomargin. En forbedring i bruttomargin kunne markere at selskapet var i stand til å øke prisene, eller at noen andre kostnader gikk ned. Hvis bruttomargin går opp, legges et nytt poeng til. Trenger jeg å si det igjen? Du kan analysere år over år eller 12 måneder over 12 måneder for dette tallet.
9. Omsetningsformue. Økte eiendomsomsetningen år for år? Da øker kanskje effektiviteten i driften eller salget øker. Hvis dette forholdet vokste, oppnås det endelige poenget. Du kan analysere år over år eller 12 måneder over 12 måneder for dette tallet.

Hvorfor disse 9 poengene gjelder

Hvorfor betyr disse kriteriene som grunnleggende forholdstall å velge aksjer med? Vi kunne kategorisere de 9 punktene i 3 brede kategorier som er viktige for de fleste selskaper.

1. Lønnsomhet
Å ha positive inntjeningsberegninger med Avkastning på eiendeler, Kontantstrøm fra driften, samt en Økning av avkastningen på eiendeler for positiv årlig vekst er avgjørende for aksjer med sterk verdi. Kontantstrømmer> Avkastning på eiendeler er et viktig aspekt ved inntjening til verdibedrifter, siden hvis relativ kontantstrøm synker selv om den samlede inntjeningen og lønnsomheten øker, kan dette føre til fremtidige likviditetsproblemer.

2. Utnyttelse, likviditet og kilde til midler
I utgangspunktet er ikke langsiktig gjeld ønskelig. En nedgang i Langsiktig gjeldsforhold, eller en økning i eiendeler hvis det ikke er gjeld, skaper et bedre miljø for et selskap å operere i. Ingen liker at kreditor banker på døren. en Økning i likviditet er en viktig beregning når man vurderer om et selskap er godt posisjonert til å betale ned gjeld. Generering av penger fra organisk vekst foretrekkes også å bare selge flere aksjer. Punkt 7, fortynning, fremhever at kontantgenerering fra aksjedynning ikke er optimal.

3. Driftseffektivitet
De to siste F-Score-poengene analyserer Bruttomargin og Omsetningsformue. En forbedring i bruttomargin kan indikere en forbedring i kostnadene, en reduksjon i varelager eller et selskaps evne til å øke prisene. Høyere omsetning av eiendeler kan vise at selskapet gir samme omsetning på færre eiendeler (de solgte en haug med utstyr bare liggende), eller salget har økt proporsjonalt raskere enn kjøpet av eiendeler.

Aksjer som kan oppnå høye poeng totalt, og kanskje oppnå 8 eller høyere ut av mulige 9 poeng, blir sett på som verdige kjøp. En veldig lav poengsum med totalt 3 eller færre av 9 poeng bør enten unngås, eller til og med selges kort.

Øke både risiko og belønning

Før du går tom for å kjøpe alle aksjene som er skannet ved hjelp av 9-punkts F-Score-system, må du merke den tilhørende risikofaktoren. AAII (American Association of Individual Investors) gir Piotroski-skanningen en risikovurdering på 2,0 siden 1998. Dette betyr at den månedlige variasjonen har vært dobbelt så stor som S&P 500 i mer enn det siste tiåret..

• Den høyeste gevinsten siden 1998 ved bruk av Piotroskis system er 43,1% og det største tapet er -42%.
• S&P 500 hadde en mye mindre oppside med en månedlig gevinst på 9,7% og et månedlig tap på -16,8%.

Med en større oppside kommer en større risikofaktor. Hva er noen nåværende høye F-Score aksjeplukker?

Finne Piotroski sine aksjevalg

1. Graham Investor er et nettsted som fritt gir rangering av aksjer basert på Piotroski F-Scores.
2. En annen gratis skanning som gir deg en rekke mulige høye F-Score-valg, finner du her.

Hva slags aksjer ville dukket opp på en slik skanning? Nedenfor er en eksempelliste generert rundt 1. mars 2011.

Handel med høye F-score aksjer

Selv om vi nå kan lage en liste over aksjer som bruker 9 grunnleggende poengkriterier for å bygge en portefølje som kan skille vinnere fra tapere, kan vi likevel spørre når er et godt tidspunkt å både kjøpe aksjer og selge aksjer. Her er noen eksempler på metoder du kan vurdere:

1. momentum. Analyser den siste 3-12 måneders perioden. Velg de sterkeste aksjene når du ser på prisutvikling. Du kan holde i de påfølgende 3-12 månedene, avhengig av om du foretrekker å holde aksjer i en kortere eller lengre periode. Tanken er at tidligere vinnende aksjer vil være fremtidige vinnende aksjer. Denne teorien er bevist i oppgaven som heter momentum, skrevet av Narasimhan Jegadeesh og Sherdan Titman i 2001. Denne enkle strategien leverer rundt 1,5 - 2% månedlig avkastning opp til 12 måneder. De fant ut at å bo investert i aksjer basert på fart fra de foregående 13 - 60 månedene faktisk førte til blandede eller negative resultater.
2. Når grunnleggende endres. Disse aksjene velges når inntjening, gearing og effektivitet forbedres. Ved hver inntektsrapport bør du vurdere om de 8 eller 9 poengene du valgte fremdeles er sanne. Motsatt, hvis du er en langsiktig investor, kan du vurdere på nytt med årsrapportene da mange av de 9 grunnleggende kriteriene blir analysert mellom år.
3. Markedsanalyse. Noen mennesker liker å analysere markedet som helhet for å avgjøre om vi er i en tyr eller bjørn markedssyklus. Dette kan utføres ved bruk av teknisk analyse på en større aksjemarkedsindeks som S&P 500. Hvis markedet er i en bjørnestadium, kan du trekke ut av aksjene som du har identifisert som høyere volatilitet enn det gjennomsnittlige selskapet. Volatilitet kan raskt defineres ved å analysere Beta. En Beta på 1 betyr at aksjen tilsvarer akkurat som markedet gjør. Hvis markedet faller 1%, kan du forvente at aksjen din vil falle 1%. En beta på 2 betyr at aksjekursen din historisk har beveget seg til det dobbelte av markedets volatilitet. For å redusere risikoen i et bjørnemarked, kan du ganske enkelt selge aksjene som har en beta over 1.

Endelig ord

Selv om dette er et passende system å bruke for verdiinvestorer som er villige til å bære den ekstra risikoen for mindre aksjer, er det ikke alle som vil bli trukket til F-Score-strategien. Det er investorer som først og fremst bruker teknisk analyse for kortvarige kjøp og salg, investorer med høy vekst, eller de som foretrekker å kjøpe historien når momentumet stiger.

Ikke desto mindre har kjøp av aksjer med dyp egenverdi på grunnleggende styrke historisk vist seg å være et overlegen system enn enkle aksjemarkedsgjennomsnitt.

Hva tar du for dette grunnleggende aksjeplukkingssystemet? Jeg vil gjerne høre hva du tar.