Gratis kontantstrømdefinisjon og beregning for å evaluere aksjer

Når det gjelder selskaper med høy vekst som ikke betaler utbytte, kan du bestemme om vekststrategien deres overstiger budsjettene?

En smart metode for å evaluere helsen til et utbyttebetalende selskap eller en vekstaksje er å analysere den frie kontantstrømmen.

Betydningen av kontantstrøm

De fleste investorer vender seg til inntjening per aksje (EPS) for å bestemme et selskaps lønnsomhet. Informasjon om inntjening er lett å finne; faktisk er det sannsynligvis det mest rapporterte antallet for offentlige selskaper. Men det er ikke det samme som kontanter. Hva er forskjellen, og hvorfor skal du bry deg?

Bedrifter registrerer inntekter etter å ha solgt. Men betalingen fra kunden kan være på kreditt, slik at kontantene ikke virkelig kommer i virksomhetens hender på flere måneder eller år. Selskapet risikerer fortsatt ikke å få penger, i tilfelle ekstreme hendelser som kunder som misligholder. Selv om selskapet umiddelbart kan rapportere salget som inntjening, kan de ikke bruke det hvis de ikke har tilgang til kontanter.

Mens inntjening er et verdig regnskapsmessig tiltak, er det hard valuta som virkelig holder et selskap i gang. Inntekter representerer driftseffektivitet og langsiktig potensial, men kontantstrømmen representerer verdien av investeringen din. I mange tilfeller produserer selskaper fenomenal inntjening, men erklærer raskt konkurs på grunn av kontantstrømproblemer.

Bedrifter trenger gratis kontantstrøm

Operasjonell kontantstrøm er de virkelige pengene som kommer fra normal daglig forretningsdrift. Du kan få dette tallet ved å jobbe bakover fra inntektene:

Operasjonell kontantstrøm = Resultat før renter og skatt (EBIT) + Avskrivning - Skatter

Men denne beregningen har noen få problemer: Den tar ikke hensyn til investeringsutgifter, og den ignorerer utbytteutbetalingene som direkte påvirker mengden kontanter selskapet har for hånden for å gi fremtidig vekst og dekke kortsiktige utgifter.

La oss for eksempel si at et selskap aggressivt utvider eiendelene sine ved å gjøre kapitalinvesteringer i nye maskiner og en bilpark. Disse utgiftene vil ikke ha noen innvirkning på driftskontantstrømmen, siden det er en del av virksomhetens normale daglige drift. Derfor trenger du en ligning som justerer operasjonell kontantstrøm for å redegjøre for behovet for å kjøpe nye eiendeler. Og det er der den frie kontantstrømmetrikken er nyttig. Fri kontantstrøm er mengden kontanter som er igjen fra driftsaktiviteter når du har fjernet kapitalutgiftene:

Gratis kontantstrøm = Operasjonell kontantstrøm - Investeringer - Utbytte

Fri kontantstrøm gir en klar forståelse av hva penger som er til overs etter at et selskap kjøper eiendeler og deler ut utbytte. Tenk på et eksempel som viser hvor forskjellig fri kontantstrøm og inntjening er.

Gratis kontantstrømsanalyse vs. inntjeningseksempel

Et nyskapende nytt selskap bestemmer seg for å markedsføre en fancy ny widget. Denne nye widgeten koster veldig lite å tjene og har et stort potensial for å tjene firmaet mye penger. Så selskapet investerer stort i produksjon og markedsføring. De bygger nye lager og kjøper nye utsalgssteder. Men de nye butikkene og lagrene er i sentrum av Manhattan, så kapitalutgiftene for disse bygningene er veldig høye, til tross for lite avskrivninger fordi beliggenheten er veldig ønskelig.

Widgets flyr fra hyllene, og selskapet har en god inntjening. Men inntektene tar ikke hensyn til de høye kostnadene for utvidelse og den enorme prislappen som er knyttet til sentrumseiendommen. Til tross for inntjeningsvekst går selskapet raskt tom for penger til å utvide driften. Uten inntjeningsvekst faller aksjekursene dramatisk, og selskapet begynner å komme i økonomiske problemer for å dekke utvidelseskostnadene. Som et resultat må selskapet utstede nye gjeldsobligasjoner eller aksjer, noe som kan forårsake ytterligere skade på firmaet og aksjeverdien.

Hvordan kunne selskapet ha oppdaget potensielle problemer tidligere? Gratis kontantstrømanalyse ville raskt ha avslørt at selskapet var i ferd med å komme i en uholdbar praksis med å bruke. Om tre måneder vil selskapets driftsutgifter se ut:

Salg (50% kreditt og 50% kontant): 100 millioner dollar
Kostnad for solgte varer (materialer og arbeid): 50 millioner dollar
Avskrivninger: 1 million dollar
Nye aktivakjøp: 50 millioner dollar

Inntektene i kvartalet ser ut som en forbløffende $ 49 millioner. Men bildet støpt av fri kontantstrøm er mye dystere. Siden halvparten av salget er på kreditt, har de bare 50 millioner dollar umiddelbart tilgjengelig kontant. Og siden direkte kostnader for solgte varer legger opp til $ 50 millioner, vil ikke selskapet ha kontanter igjen etter å ha dekket utgiftene. 50 millioner dollar av nye eiendeler var penger selskapet ennå ikke hadde!

Til tross for det rosenrøde bildet fra inntekter med høy vekst, er mangelen på fri kontantstrøm et alvorlig problem som til slutt vil føre til svak vekst eller behovet for å skaffe kontanter på måter som vil skade aksjekursene. Etter hvert kan selskapet gå i konkurs.

Analyse av gratis kontantstrøm i aksjer

Ta en titt på et ekte eksempel: Brookfield Properties (NYSE: BPO). De eier, utvikler og drifter næringseiendom i Nord-Amerika og Australia. De utvikler også boligmark. Inntektsveksten ser enestående ut:

Ett års inntjeningsvekst: 407%
Treårs inntektsvekst: 78,8%
Fem års inntjeningsvekst: 51,6%

Ut fra inntjening bør aksjekursen skyte opp, men det er det ikke. Mens aksjekursene kan ha steget det siste året med nesten 40%, hovedsakelig på grunn av aksjemarkedets bedring, er aksjekursen fortsatt ned mer enn 26% fra 2006. Å se på fri kontantstrøm kunne ha hjulpet BPO med å oppdage problemet i tide til å unngå det. Så tidlig som i 2004 og 2005 begynte problemet å bli klart:

Operasjonell kontantstrøm i 2004: 459 millioner dollar
Operativ kontantstrøm i 2005: 230 millioner dollar
Operativ kontantstrøm i 2006: 66 millioner dollar

Investorer skal ha trykket på panikknappen så snart kontantstrømmen begynte å falle, men det betydde ikke at alt gikk tapt. Operasjonell kontantstrøm gikk ned, men forble positiv, slik at selskapet fortsatt kunne ha en god fremtid i vente. Investeringer vil gi mer informasjon:

2004 investeringer: 81 millioner dollar
2005 investeringer: $ 179 millioner
2006 investeringer: 159 millioner dollar

Ved å trekke fra kapitalutgiftene fra operasjonelle kontantstrømmer hadde BPO $ 378 millioner (omtrent $ 1,08 per aksje) av gjenværende kontantstrøm i 2004, $ 51 millioner (15 cent per aksje) i 2005 og negative $ 93 millioner (-27 cent per aksje) i 2006. Det var tydelig at selskapet hadde problemer med kontantstrømmen, men til tross for problemer med kontantstrømmen, fortsatte Brookfield å betale stort utbytte:

Utbytte i 2004: $ 94,8 millioner ($ 0,27 / aksjeutbytte x 351 millioner aksjer)
Utbytte i 2005: $ 149,7 millioner ($ 0,43 / aksjeutbytte x 348,15 millioner aksjer)
Utbytte i 2006: $ 174,3 millioner (avledet fra $ 0,50 / aksjeutbytte x 348,6 millioner aksjer)

Enhver regnskapsfører eller investor vet at du ikke kan fortsette å betale ut kontanter du ikke har. Etter å ha tømt kontantbeholdningen, oppsummerer en endelig titt på fri kontantstrøm hvor tydelige problemene var:

2004 fri kontantstrøm: $ 280,8 millioner ($ 0,80 / aksjeutbytte x 351 millioner aksjer)
2005 fri kontantstrøm: - $ 95,5 millioner (- $ 0,28 / aksjeutbytte x 348,15 millioner aksjer)
2006 fri kontantstrøm: - $ 261,5 millioner (- $ 0,75 / aksjeutbytte x 348,6 millioner aksjer)

Viss nok, i 2006 opprettet Brookfield en haug med nye midler for å hente inn over 5 milliarder dollar ny kapital. Men fordi det ikke endret forbruksvanene, var fortsatt fri kontantstrøm et problem etter at selskapet raskt brant gjennom denne tilleggskapitalen. Hvordan fortsatte den frie kontantstrømmen per aksje fra 2007 til 2010?

2007 fri kontantstrøm: - 692,8 millioner dollar (- 1,75 dollar per aksje x 395,9 millioner aksjer)
2008 fri kontantstrøm: - 337,4 millioner dollar (- 0,86 dollar per aksje x 392,3 millioner aksjer)
2009 fri kontantstrøm: - 232,6 millioner dollar (- 0,54 dollar per aksje x 430,7 millioner aksjer)
2010 fri kontantstrøm: - 612,2 millioner dollar (- 1,22 dollar per aksje x 501,8 millioner aksjer)

BPO har måttet skaffe mer penger ved å utstede nye aksjer og utvanne eksisterende aksjeeierskap. I 2006 var det omtrent 348 millioner utestående aksjer; innen 2010 var det over 500 millioner. Det er en fortynning på nesten 44%. Med mindre selskapet kan forbedre sin frie kontantstrøm, vil kampene fortsette. Spesielt i nærvær av høye investeringer og utbytte, viser inntjeningstallene ikke det fulle bildet.

Endelig ord

Hvilket er bedre: inntjening eller fri kontantstrøm? Nå som du vet hvordan du bruker hvert stykke data, må du spore begge tallene for å gjøre de smarteste bevegelsene. Inntektsinformasjon gir et fint sammendrag av selskapets daglige drift og langsiktige bærekraft, og beregningen bruker en mer gradvis reduksjon av kapitalutgiftene ved bruk av avskrivninger på eiendeler. Fri kontantstrøm representerer derimot de harde pengene som er hentet inn fra driften minus kjøp av eiendeler og utbetalt utbytte.

Fri kontantstrøm kan varsle deg om de potensielle farene som kan oppstå som følge av manglende likviditet. Å se på den positive eller negative bevegelsen til et selskaps rapporterte frie kontantstrøm vil hjelpe deg å finne ut om det har de nødvendige midlene til å finansiere kapitalutgifter og fortsette å betale utbytte.

Hvis du investerer i en blue chip-aksje med konstant fallende fri kontantstrøm, må du være oppmerksom på at utbytte vil avta eller forsvinne. Men hvis selskapet er nytt og nyter høy vekst, kan det være lurt å vente på en periode med negativ fri kontantstrøm for å se om selskapet kan snu ting.

Bruker du inntektsdata så vel som gratis kontantstrømrapporter for å evaluere en aksje? Hvor viktig synes du hvert nummer skal være?