Hva er en børshandlet note (ETN) - hvordan de skiller seg fra ETF-er

Beløpet du mottar ved forfall, eller når du selger obligasjonen på annenhåndsmarkedet, er basert på resultatene til den underliggende indeksen - du mottar hovedinvesteringen pluss eller minus gevinsten eller tapet som skjedde i eierperioden. Hvis du for eksempel investerer 1000 dollar i et ETN designet for å spore oljeprisen over en periode der verdien øker med 15%, vil du motta 1150 dollar ved innløsning. Hvis det synker med 15%, vil du motta 850 dollar.

ETN-er: Definisjon og viktige funksjoner

ETN-er har noen kjennetegn. De deler mange av disse med obligasjoner eller børshandlede fond (ETF).

Utgave. ETN-er utstedes vanligvis av store finansinstitusjoner, for eksempel Barclays, i partier på minst 50 000 enheter. Siden det ikke er praktisk for vanlige investorer å kjøpe dem direkte fra utstederen - dette gjøres vanligvis av institusjonelle investorer - kjøper de dem på annenhåndsmarkedet.
Forfallsdato. Som usikrede obligasjoner (og i motsetning til ETF og indeksfond) har hver ETN en forhåndsbestemt forfallstid og støttes av utstederens løfte om å tilbakebetale kapitalen.
Sporing og eiendomsbesittelse. Som gjeldsinstrumenter eier ETN aldri eiendeler. De sporer bare resultatene til en indeks eller aktivaklasse. Fordi de ikke eier eiendeler, sporer de denne ytelsen nøyaktig. Derimot trenger ETF-er og indeksfond å kjøpe og selge eiendeler for å etterligne indeksene de sporer. Under visse omstendigheter fører dette til sporingsfeil, en tilstand der verdien av fondets beholdninger ikke nøyaktig gjenspeiler verdien av det det er ment å spore.
Kredittrisiko. Som gjeldsinstrumenter har alle ETN-er kredittrisiko. Siden de bare støttes av utstederens tro og kreditt, kan prisene stige eller falle uavhengig av eiendeler eller indeks de sporer. I verste fall kan du miste hele investeringen din i et ETN hvis utstederen går under - selv om indeksen den sporer gjør godt. Derimot, siden ETF-er faktisk eier eiendelene de sporer, støttes markedsprisene av den indre verdien av de underliggende komponentene. Med mindre verdien av alle disse komponentene synker til null, vil instrumentet ikke være verdiløst.
likviditets~~POS=TRUNC. I likhet med ETF-er, handler ETN-er på børser (sekundærmarkedet) og prises i sanntid, selv om investorer står fritt til å holde dem frem til deres forfallstidspunkt. Vær oppmerksom på at noen tynt omsatte ETN-er har likviditetsproblemer.
Ingen minimumskrav for kjøp. I likhet med ETF-er, utstedes ETN-er til en viss pålydende verdi, vanligvis $ 25 per enhet uten minimumskrav til kjøp. Derimot kan minstekravet på noen statsobligasjoner og selskapsobligasjoner være $ 10.000.
Utgiftsforhold. Som ETF-er, og i motsetning til obligasjoner, kan ETN-er komme med en årlig utgiftsgrad. Disse forholdstallene kan variere fra mindre enn 0,2% til så mye som 1,5%, avhengig av kompleksiteten til ETN. For eksempel må du betale 1,35% per år for den svært komplekse Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), som samtidig sporer S&P 500, S&P Volatility Index (VIX) og kontanter. Prisen gjenspeiler den optimale fordelingen mellom disse tre indeksene til enhver tid.

Viktige distinksjoner mellom ETN-er og ETF-er

ETN-er eier ikke noe
ETN-er er langt mindre tallrike og populære enn ETF-er
ETF-er er mer flytende enn ETN-er
En ETNs verdi er avhengig av utstederens kredittrisiko og verdien av indeksen eller eiendelene den sporer

Fordeler

ETN-er har flere fordeler i forhold til andre investeringskjøretøyer, inkludert ETF-er, obligasjoner og aksjer:

1. ETNs Spor perfekt resultatene til den underliggende indeksen

Siden ETF-er faktisk eier aksjer i aksjer og / eller andre verdipapirer avhengig av indeksen de sporer, må de periodisk rebalansere sine beholdninger for å sikre at de samsvarer med underliggende resultat. Dette kan skape et problem som kalles sporingsfeil - et avvik mellom porteføljen til en ETF og indeksen den følger. Å spore en referanseindeks kan kreve mye kjøp og salg - hvis de enkelte komponentene ikke er veldig flytende, kan det være vanskelig å gjenskape ytelsen nøyaktig. Som ETF-innehaver kan dette redusere avkastningen.

Derimot er ETN et av få investeringskjøretøyer som er designet for å etterligne resultatene til en indeks eller aktivaklasse uten å overlate eierskap til de underliggende verdipapirene. Derfor trenger ikke en ETN-utsteder å bekymre seg for periodisk å balansere eiendelene sine - og alle problemene som prosessen kan skape. Instrumentets markedsverdi reflekterer ganske enkelt verdien av den angitte indeksen eller aktivakurven til enhver tid.

2. Skattebehandling

I forhold til obligasjoner, fond og til og med vanlige aksjer, kommer ETN ofte med enklere og mer attraktive skattehensyn. Siden ETN-er generelt ikke betaler renter, trenger du ikke å bekymre deg for å regnskapsføre det hvert år, slik du gjør med en tradisjonell obligasjon.

At ETN ikke eier noen underliggende eiendeler, betyr at de heller ikke trenger å foreta årlige kapitalgevinstfordelinger. ETF-er, indeksfond og lukkede fond som eier individuelle utbytteaksjer kan være påkrevd for å foreta årlig utbytte av utbytte - et annet skattevederlag som ikke kommer i spill for ETN-innehavere. I de fleste tilfeller betaler du bare skatt (i form av kortsiktige eller langsiktige kapitalgevinster, avhengig av om du har hatt instrumentet i mer eller mindre enn et år) når du selger ETN eller når det når modenhet.

3. Total tilgang til illikvide eller nye markeder

ETN-er gir vanlige investorer tilgang til markeder og aktivaklasser som normalt kan være utenfor rekkevidde. Mens ETF-er, indeksfond og obligasjonsfond gir tilgang til mange nye instrumenter, inkludert valutakurver og råvarefutures, gjør de det ofte på en måte som skaper logistisk hodepine for direkte investorer. For eksempel har markeder for disse instrumentene en tendens til å være illikvide, og kan kreve høye provisjoner eller minimumskrav til investering som er upraktiske for mindre investorer. Uten slike begrensninger står ETN-er fritt til å spore nesten enhver investering.

4. Bedre fleksibilitet enn obligasjoner

Siden de handler på børser, kan de kjøpes og selges når som helst gjennom handelsdagen. Og, som aksje- og obligasjonsfag, avgjør ETN-handler innen tre virkedager. Og siden de vanligvis har en pålydende verdi på $ 25 hver, sammenlignet med $ 1000 for en individuell obligasjon, er det rimeligere å kjøpe en ETN-enhet enn en obligasjon - pluss at noen obligasjoner har minimumskrav til kjøp, noe som øker kostnadene ytterligere.

ulemper

ETN-er har også flere ulemper i forhold til andre finansielle instrumenter:

1. Kredittrisiko

Som et gjeldsinstrument hvis verdi er betinget av utstederens kredittvurdering, har hver ETN et visst nivå av kredittrisiko. Selv de som er utstedt av en finansinstitusjon med solid kredittrating, som Barclays (for tiden A- ifølge Standard & Poor's), har fortsatt risiko. For eksempel tilsvarte en reduksjon av Barclays 'kredittrating fra AA fra midten av 2013 til et prisfall på flere prosentpoeng på mange av selskapets ETN-er. Mens obligasjonseiere har samme risiko, blir ikke ETF-eiere direkte berørt av endringer i kredittverdigheten til utstedere av sine verdipapirer.

2. Færre utstedere av ETN-er

Det er omtrent syv ETF-er for hver ETN. Ikke overraskende er det også færre utstedere av ETN-er - bare ni eller ti totalt, fra 2013. Dette skaper problemer for ETN-investorer.

Hvis du ønsker å fange ytelsen til en veldig spesifikk indeks, kan det hende at du ikke kan finne et ETN med funksjonene du ønsker. For eksempel er Elements Exchange Traded Notes Spectrum Large Cap US Sector Momentum Index (EEH), som er tegnet av HSBC USA, det eneste ETN tilgjengelig for investorer som ønsker å dra nytte av momentumsvingninger i S&P 500 Total Return Index (SPTR ). På den annen side, selv om du finner en ETN med passende egenskaper, kan utstederen ha en skissert kredittrating som gjør instrumentet for risikabelt for deg.

3. Noen ETN-er har likviditetsproblemer

ETF-er handler med høyere volum og har generelt høyere markedsverdi (total markedsverdi på utestående enheter) enn ETN-er. Fra og med 2014 er den totale markedsverdien av alle utestående ETF-er omtrent 1,7 billioner dollar. Et sammenlignbart tall for ETN-markedet er vanskeligere å komme med, men det er utvilsomt langt lavere - mindre enn 100 milliarder dollar.

Mens ETN-er tilbyr markedshandlet fleksibilitet av aksjer og ETF-er, handler noen individuelle ETN-er ganske tynt. Ethvert ETNs prospekt - og ofte ansvarsfraskrivelsen for utstedernes nettsted - inneholder en advarsel om at "et marked ikke kan utvikle seg" etter en gitt ETN-emisjon. Noen ETN-er blir sjelden kjøpt og solgt, noe som gjør det vanskelig for potensielle kjøpere og selgere å få rettferdige priser på det åpne markedet. Dette er greit hvis du vil holde ETN-ene dine til forfall, men ikke hvis du ønsker å handle regelmessig.

4. Få alternativer for inntektsinvestorer

I likhet med obligasjoner har ETN-er en fast forfallstidspunkt og støttes av utstederens tro og kreditt, men det er en lysende forskjell: Få ETN-er foretar vanlige rentebetalinger. De foretar heller ikke regelmessige kapitalgevinster eller utbytteutdelinger, i motsetning til mange ETF-er. Selv om dette forenkler ETN-relaterte skattehensyn, er det ikke et attraktivt alternativ for inntektsinvestorer.

Endelig ord

ETN-er blir ofte beskrevet som en krysning mellom ETF-er og obligasjoner. I likhet med ETFer handler de på børser og er designet for å etterligne den underliggende verdien av en bestemt indeks eller aktivakurv. I likhet med obligasjoner er et ETN støttet av utstederens løfte om å tilbakebetale, og er derfor sterkt avhengig av utstederens kredittrating.

Siden de ikke eier eiendelene de sporer, tilbyr ETN-er den relative fordelen med tilgang til illikvide eiendeler uten de logistiske hodepineene knyttet til faktisk eierskap. I tillegg tillater denne strukturen dem perfekt å spore deres underliggende indeks eller eiendeler, og forenkler innehaverenes skattehensyn. Imidlertid er de et dårlig valg for de som søker inntekter fra rentebetalinger eller utbytte.